违约债转让机制确定!多元化违约处置再补短板 央行正式发文"开闸"

2020-01-01 08:53:35 来源:券商中国 作者:孙璐璐 如何判断星期六买点?

2019年的最后一天,央行发布公告,银行间市场到期违约债券转让的基础制度正式落地,明确到期违约债券可通过银行间债券市场的交易平台和债券托管结算机构予以转让,并采用券款对付结算方式办理债券结算和资金结算。

  经过前期的市场试水,到期违约债券转让的制度性政策安排正式落地,债券违约处置机制进一步完善。

  岁末年初之际,中国债券市场“补短板”提速,近期,有关完善债券违约处置机制的一系列政策制度渐次落地。在前期向社会公开征求意见后,2019年的最后一天,央行发布公告,银行间市场到期违约债券转让的基础制度正式落地,明确到期违约债券可通过银行间债券市场的交易平台和债券托管结算机构予以转让,并采用券款对付结算方式办理债券结算和资金结算。

违约债转让机制确定!多元化违约处置再补短板,央行正式发文

  债券违约步入常态化后,不仅考验着投资者的风险防控能力,市场化的违约债券处置机制也亟待建立和完善。本次公告是在前期外汇交易中心和北金所试水到期违约债券转让的市场实践基础上,通过正式的政策文件对这一交易机制“正名”。

  建立健全多元化债券违约处置机制

  到期违约债券转让是建立健全多元化债券违约处置机制的重要内容。上周五,央行、发改委和证监会联合发布的《关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知(征求意见稿)》指出,要发挥违约债券交易机制作用。支持各类债券市场参与主体通过合格交易平台参与违约债券的转让活动,并由债券登记托管机构进行结算。鼓励具有专业资产处置经验的机构参与债券违约处置,促进市场有效出清。债券交易平台要加强违约债券交易信息的共享和披露,提高市场透明度。

  据接近监管部门人士透露,《征求意见稿》是在公司信用类债券部际协调机制下,根据市场情况深入调研后制定的,是加快完善债券违约处置机制建设的重要举措,填补了我国债券违约处置机制得很多制度性空白,有利于提升处置效率,加快风险出清,维护债券市场的长远发展。

  经过几十年的发展,我国债券市场运行机制不断完善。截至2019年11月末,我国债券市场规模接近100万亿元,是全球第二大债券市场;公司信用类债券规模超过20万亿元,同样位居世界第二。

  虽然我国债券市场发展迅速,但央行副行长刘国强近日表示,随着债券市场违约常态化,债券违约处置机制的短板已经成为制约债券市场健康发展的重要痛点。当前,我国社会融资规模与经济发展需要基本匹配,现阶段,关键是要优化融资结构,增加直接融资的比重。因此,要加快完善债券违约处置机制,推动市场出清,修复市场信心,维护市场秩序,更好发挥债券市场在提高直接融资比重、服务实体经济等方面的作用。

  数据显示,2019年1~11月,共有120只公募债券违约(不含技术性违约),比上年同期多增9只;违约债券余额1014亿元,同比下降9.0%;新增违约主体25家,仅比上年同期减少1家。

  央行此次发布的公告就是到期违约债券转让的基础制度性安排,2019年6月央行曾发布征求意见稿,此次正式公告与征求意见稿并无显著差异。根据公告,到期违约债券,应当通过银行间债券市场的交易平台和债券托管结算机构予以转让,并采用券款对付结算方式办理债券结算和资金结算。银行间债券市场的交易平台和债券托管结算机构应当及时披露到期违约债券转让业务相关必要信息,同时做好监测工作,并制定相关业务规则,报人民银行备案。

  因此,在公告的基础上,预计涉及到期违约债券转让相关环节的银行间债券市场的交易平台和债券托管结算机构后续将陆续发布相关业务细则,进一步完善到期违约债券转让业务的制度安排。

违约债转让机制确定!多元化违约处置再补短板,央行正式发文

违约债转让机制确定!多元化违约处置再补短板,央行正式发文

  “匿名拍卖+动态报价”试水到期违约债券转让

  值得注意的是,尽管央行此次公告是到期违约债券转让的基础制度性安排,但早在2018年下半年,银行间债券市场就开始试水这一业务。可以说,央行公告是对这一新领域的“正名”。

  2019年以来,除传统的一对一询价方式外,相关部门针对到期违约债券转让开始探索“匿名拍卖+动态报价”的新方式。外汇交易中心通过匿名拍卖、北金所则通过动态报价探索到期违约债券的市场化处置,提高违约债券的二级市场流动性。

  北京一位业内人士对券商中国记者表示,到期违约债券转让有着较强的现实需求,从债券持有人角度看,出于流动性管理、声誉风险、监管要求等多方面考虑,对违约债券转让的需求强烈;对受让方来说,部分具备不良资产处置能力的投资者有意愿“接盘”寻求此类高收益债券的投资机会。

  该人士表示,“匿名拍卖+动态报价”是在不改变现有银行间债券市场整体框架的基础上,由交易中心和北金所共同开展的到期违约债券转让业务,金融机构及其管理的产品通过外汇交易中心参与投资到期违约债券,非金融机构则通过北金所参与投资到期违约债券。此外,出于保护出让方(即违约债券持有人)声誉的角度考虑,匿名拍卖和动态报价均会对出让方信息做匿名处理。

  2019年4月,北金所曾发布消息称,有三笔永泰能源(行情600157,诊股)的到期违约债券在北金所达成转让交易。目前,到期违约债券转让业务已在北金所实现常态化运营。该业务具有公开、透明、合规、高效等特点。具体来说:

违约债转让机制确定!多元化违约处置再补短板,央行正式发文

  1、在创新性方面:北金所依托国有金融资产转让及不良资产处置经验,引入私募基金、地方资产管理公司及非金融机构合格投资人等更多参与主体,为到期违约债券解决提供新的思路。

  2、在合规性方面:通过电子化、信息化系统,辅以全程录像、操作留痕完成竞价及定价,可有效防范操作风险与道德风险。同时,转让申请均为机构完成内控合规程序后的真实意愿表达,切实防范资产流失。

  3、在防风险方面:所有转让申请均于北金所官网及中国货币网同步挂网公示、信息披露,能够有效防止恶性低价转让,杜绝利益输送。

  4、在市场化定价方面:银行间债券市场合格机构投资者均可平等参与业务,特有的动态报价机制能够较广泛地吸引对该标的感兴趣的投资人参与到价格发现及定价的过程中,最终通过“竞价—价高者得”的方式确认最终受让方。

  5、在市场建设方面:通过公开挂网信息披露,并在转让申请与受让申请中加入承诺条款,能够遏制违约后发行人对投资人的选择性偿付等“逃废债”行为,向市场参与者传递明确的市场信号。

  中金公司研报曾指出,目前我国债券市场交易主要以一对一询价为主,或者通过货币中介进行询价,保密性相对较差,机构头寸及方向意愿通常会被暴露,从而影响成交意愿。匿名拍卖通过对订单进行匿名匹配,一方面机构可以避免与无授信的对手方交易,另一方面能够保护机构头寸信息,同时匿名报价可以保护价格信息,避免市场跟风,减少非市场化因素,使价格更加有效。

  “时间倒推到四五年前,彼时债券持有人很难处置违约债券,交易对手方都很难寻找,如果违约债券在二级市场有报价,通常价格也会遭遇断崖式下滑。”北京一基金公司固收主管称,但现在市场给投资者提供了多元化的违约债券处置手段,各类机构的投资风险偏好也越来越不一样,寻找买方不再像之前那么难,债券违约后价格走势的连续性也更好,整个违约债券转让机制日渐完善。

  东方金诚报告认为,2020年政策环境利好融资条件改善,民企融资端也有望逐渐看到政策效果的释放。同时,经过近两年时间的频繁“爆雷”,信用债市场上风险较高、有瑕疵的主体减少,低等级信用债到期压力有所下降。由此,预计2020年债券违约风险整体趋缓,违约率较2019年将有所下降。

关键词阅读:违约债 违约 央行

责任编辑:赵路 RF13155
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